流血融資大概是一個羞辱，但它毫不意味著掉敗

【獵雲網（微旌旗燈號：ilieyun）】3月29日報導（編譯：福爾摩望）

早在互聯網泡沫幻滅的時代，就湧現瞭一個專門枚舉掉敗創企名單的網站——Fucked Company，個中匯合瞭各類企業會閱歷的貧苦和流言。而如今，一樣的工作再一次產生，研討查詢拜訪公司CB Insights推出瞭相似的網站，叫做流血融資跟蹤器（Downround tracker），該網站在網頁上寫道：這些都是獨角獸時期估值受損的公司。

流血融資是很糟的。當一傢公司融資湧現估值低於上一次融資估值的情形時，我們就將之叫做流血融資。因為公司的估值是由股票價錢乘以股票數目盤算出來的，公司估值每每會有顛簸。假如湧現估值下降的情形，每每會使創企難以吸收和留住最好的人材。

然則假如湧現流血融資，就真的註解這傢公司碰到貧苦瞭嗎？

紛歧定。

從均勻程度來看，公營科技公司比客歲同時代的估值少瞭30-50%。跟著技巧范疇的調劑，毫無疑問，大多半能夠鄙人一個十年景為科技巨子的公司將會在2016年以低於以往的估值舉行融資。然則在市場回調的配景下，估值低其實不必定就代表這傢公司的遠景遭到瞭疑惑。Venrock Capital的合股人David Pakman表現：流血融資隻是挑清楚明瞭曩昔融資的一些毛病，好比新投資者對公司寄與瞭很高的估值，CEO和董事會也接收瞭這個高估值。但流血融資其實不表現這傢公司沒有願望瞭。

換句話說，流血融資其實不意味著這傢公司在將來必定沒有會勝利。固然對付公司來講這是一個羞辱性的標記，然則它要比那些分歧理的高估值加倍精確的反應瞭公司的實在情形。跟著愈來愈多流血融資的產生，假如你想要評價一傢公司的實在情形，就必需細心的懂得流血融資。

沒有是走下坡路

在財政方面，有一個快速入門的技能：一傢創企的CEO最主要的事情就是堅持公司的銀行賬戶裡有充足的資金，用於支持人為發放和營業增加須要。創企的治理職員和董事會成員須要盡力的以最廉價的價錢籌集資金。

在曩昔的幾年裡，如許的工作很輕易。因為利率異常低，以是投資者不能不轉向風險投資以增長他們的回報率，這也致使瞭風險市場裡資金充分。為瞭殺青最具合作力的生意業務，資金薄弱的風投公司在有益於始創公司的條約長進行瞭大范圍的投資。依據CB Insights的查詢拜訪，今朝已有155傢著名的公營企業估值跨越10億美圓。

但是，在曩昔的三個月裡，因為環球經濟的沒有穩固，投資者開端趨於躲避風險，始創公司的融資運動也變得艱苦起來。縱然能夠融資，他們也不能不以比先前低的估值舉行融資。一傢印度電子商務公司Flipkart就碰到瞭如許的情形，據悉該公司客歲以150億美圓的估值舉行瞭融資，現在年則以較低的估值融資瞭10億美圓。中國智妙手機制作商小米，客歲估值460億美圓，據報導，本年也碰到瞭流血融資。

從流血融資的字面意義上來看，就代表瞭一種羞辱：一傢公司被以為代價沒有如從前，而企業傢卻一向冒死的在發明代價。然則這些數字其實不意味著這傢公司碰到瞭貧苦，反而更實在更靠得住的反應瞭這傢公司的狀態。也就是說，公司的估值與營業成長是險些沒有幹系的。上市公司的代價每每間接由股票市場行情反應，而公營公司卻與之相反，他們隻要在舉行融資時才會有估值。而這個估值是由領頭的投資者基於她情願在這筆生意業務上付出的金額決議的。

別的，你也不克不及伶仃的剖析流血融資。在市場廣泛回調時，一傢估值較上一次低20%的公司現實上做的要比全部行業好。

誰在喪失

當一傢公司舉行流血融資時，有兩組人會遭遇喪失。

起首，那些以較高價錢舉行投資的投資者會發明本身的股權代價降低瞭。假如他們想盡快撤出的話，這將是一個壞新聞。然則假如他們信任公司的營業情形是康健的，是具有潛力的，他們是沒有會介懷流血融資的。

投資公司Tenfore Holdings的司理合股人Dan Levine表現：我以為估值和價錢是有差別的，縱然價錢下跌，你仍舊能夠具有異常棒的公司估值。他說明道，估值下降的影響取決於投資人是不是情願持續投資。依照這個邏輯，假如投資人信任公司，以為短時間的估值下降能夠成為一個加大購置力度的機遇，那末他們是會情願持續持股的。

其次，持有股票期權的員工大概會看到股票代價的下跌。然則，這其實不老是準確的。員工期權由公司年度稅收返還決議的。詳細而言，公司每一年必需頒佈其409A估值。這個數據決議瞭員工股票期權和分紅。當公司舉行融資時，這個數據會相比較內部投資者所設定的估值低。

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好比說，客歲5月，Airbnb頒佈本身的股票代價為每股46.26美圓，一個月後，當其舉行新一輪融資時，投資者所付出的價錢為每股93.09美圓。除非公司的估值跌到低於每股46.26美圓，員工期權是穩固的。換句話說，它能夠任何低於每股93.09美圓的公司估值舉行流血融資，與此同時員工股票期權沒有受任何影響。

除此之外，一些公司會構造掩護員工的融資。1月，Jawbone以15億美圓的估值融資瞭1.65億美圓，這個估值要低於以往估值的一半。依據Recode的新聞，該公司舉行瞭重組，以是投資者給員工供給瞭更多的股票。假如他們的股票代價忽然削減瞭，他們會被賜與更多的股分。

終極，公司的真正估值將會在公司上市時被肯定下來。Irving Investors的投資組合司理Jeremy Abelson表現，"投資者其實不關懷這傢公司是不是舉行瞭流血融資。當他創立瞭一個用於評價投資是不是公道的模子時，是不是流血融資其實不在評價身分裡。他說："投資者其實不關懷Andreessen在末瞭一輪融資裡投資瞭若幹。"投資者所評價的隻是公司的根本面。

跟著科技行業的調劑，將會有大批公司面對停業的局勢。大多半始創公司都邑掉敗，縱然資金充分的創企也不克不及幸免。然則也會有大批舉行流血融資的公司生計下來，直到融資變得輕易時，他們將會走向勝利。以是說，我們不該該這麼快的就把流血融資和掉敗接洽起來。

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